wrapper

Экономический обзор, предоставленный Центром макроэкономического анализа ОАО «Альфа-Банк».

Мировые рынки в последние месяцы вошли в фазу повышенной волатильности из-за роста протекционистских тенденций в мире. Новый президент США на словах подтверждает свой курс на создание рабочих мест в США, что уже привело к возврату аппетита к риску в мире и вывело курс доллара на 1,07; Великобритания продолжает подготовку к выходу из ЕС. Риски китайской экономики выходят на первый план, снижение золотовалютных резервов Китая до уровня $3 трлн к началу 2017 года создают ожидания девальвации юаня, что может дополнительно замедлить рост экономики этой страны и ударить по ценам на нефть. Позитивный настрой рынков основан на сверхоптимистичных ожиданиях и выглядит уязвимым.

Рынок ждет первых шагов американского президента: В конце этой недели пройдет инаугурация Дональда Трампа, которая откроет ему возможности для воплощения в жизнь хотя бы части его обещаний. Хотя в России его официальное вступление в должность связывают с возможным ослаблением санкций, не факт, что отношения с Россией будут приоритетным направлением его внешней политики. Во-первых, потому что внешняя политика при новом президенте будет, видимо, в основном направлена на перестройку отношений США с Китаем. Одним из первых назначений, которые сделал Трамп при формировании своей президентской команды, был Питер Наварро, получивший должность руководителя созданного Национального торгового совета и известного критика торговой политики США по отношению к Китаю. При этом отмечается, что задачей г-на Наварро будет разработать такую торговую политику для США, при которой будет снижаться торговый дефицит США ($531,5 млрд в 2015 г.) и остановлено перемещение рабочих мест из страны за границу. Рост напряженности в отношениях с Китаем является основным трендом двух месяцев, прошедших с момента избрания Д.Трампа на пост президента: его разговор с президентом Тайваня после победы на выборах и критика валютной политики Китая уже вызывают значительное неудовольствие Пекина. Если новый президент США последует своим предвыборным обещаниям и будет ужесточать давление на Китай, в частности остановит участие США в Транстихоокеанском партнерстве, то в ответ Китай видимо ужесточит регулирование деятельности американских компаний, работающих в Китае. На долю Китая приходится 20% всего американского импорта и 9% экспорта США: урегулирование торговых отношений с Китаем для США является куда более важной темой, чем выстраивание отношений с Россией, и вероятно именно ей будет уделяться значительное внимание. Во-вторых, в центре внимания нового руководителя США оказывается внутренняя экономическая политика, в частности приоритеты бюджетной политики. Но на данный момент не понятно, в какой степени эти агрессивные обещания окажутся выполнимыми. В частности, идеи по увеличению расходов и снижению налогов бюджета уже частично уравновешены назначением Мика Малвани (сторонника бездефицитного бюджета) на должность главы кабинета Белого дома по вопросам управления и бюджета. Даже если Д.Трамп все же будет реализовывать свои планы по наращиванию бюджетных расходов, скорее всего, это потребует от ФРС перейти к радикальному повышению ставки: согласно мнению ряда экспертов, впервые за последние 30-40 лет бюджетное стимулирование в США будет проходить на фоне активной фазы цикла (см. рис 2) с рекордно низкой безработицей, что чревато ускорением инфляционного давления. Так или иначе, урегулирование отношений с Россией выглядит важной, но не первоочередной задачей новой администрации.

01 alfa1   

Великобритания продолжает курс по выходу из ЕС: Риск дезинтеграции мировой торговли может увеличиваться не только из-за событий в США, но и в результате развития ситуации в Европе, где Великобритания продолжает свой курс на разрыв прежних отношений с ЕС и нацелена на разработку нового торгового соглашения. Одна из причин заключается в четком желании Терезы Мэй изменить подход к миграционной политике, что невозможно в случае «мягкого» выхода из ЕС. На данный момент экономическая статистика показывает, что эффект Brexit на экономику Великобритании был весьма ограниченным: вместо спада, который прогнозировали сразу после референдума в июне 2016 года, ВВП страны продолжает расти по итогам 2016 года. Хотя перспективы сохранения Лондоном статуса финансового центра остаются под вопросом, жесткое регулирование в Европе может стать серьезным препятствием для Франкфурта, Амстердама или Парижа в процессе оспаривания британского сравнительного преимущества в обслуживании финансовых потоков; возможно, списывать со счетов Лондон как финансовый центр пока еще рано.

  

Китай опять пугает инвесторов: Изменение расклада сил в отношениях США и Китая означает, что последнему может быть все труднее маскировать слабость своей экономики. В последние месяцы Китай старается ужесточать монетарную политику, чтобы снизить давление на золотовалютные резервы – по итогам 2016, они снизились до 3 трлн долларов, или на 600 млрд долларов за весь прошлый год на фоне значительного оттока капитала в более чем 700 млрд долларов. В результате, процентные ставки на финансовых рынках Китая стали расти, что может ударить по качеству кредитного портфеля банков и замедлить экономический рост через кредитный кризис. Ослабление юаня в таких условиях выглядит неизбежным – вопрос лишь в сроках и в масштабе этого движения. Хотя консенсус рынка на данный момент исходит из курса 7,2 юаня на конец 2017 года, такие ожидания могут оказаться избыточно оптимистичными. Девальвация юаня в свою очередь будет означать снижение спроса в стране и приведет к снижению цен на нефть.

  

Цены на нефть – избыточный оптимизм. Договоренность стран ОПЕК о сокращении добычи вывела цены на нефть в диапазон $55-60/барр, однако этот уровень пока не воспринимается экспертами как устойчивый. Главная причина в том, что реальный объем сокращения добычи вызывает вопросы – в случае России,
например, к ноябрю 2016 года страна резко повысила добычу, в результате чего договоренность об ее ограничении является лишь возвратом этого показателя к его стандартным значениям. Во-вторых, технологии добычи сланцевой нефти постоянно совершенствуются и себестоимость добычи снижается, в результате даже при текущих уровнях цен на нефть добыча сланцевой нефти может опережать ожидания. Кроме того, напомним, что с 2008-2010 года многие эксперты полагают, что цены на нефть вошли в долгосрочный нисходящий тренд, который может длиться 10-20 лет, и в рамках этого подхода текущее восстановление их значений является временным явлением.

Укрепление доллара еще не закончено, перспективы роста ставок агрессивнее, чем раньше. Разрастание склонности стран к протекционизму и значительный рост неопределенности с точки зрения экономических политик основных игроков, США и Китая, означает что потенциал укрепления доллара еще не исчерпан. Хотя пара доллар-евро сейчас отошла от значений 1,03-1,04, скорее всего в случае роста напряженности вокруг торговых отношений США-Китая доллар опять будет иметь тенденцию к укреплению. Отзывы о Д.Трампе, как о человеке непредсказуемом по его стилю ведения бизнеса, могут принести существенную нестабильность финансовым рынкам, если такой подход к управлению будет перенесен в плоскость принятия политических и экономических решений. Вопрос роста процентных ставок напрямую увязан с реализацией предвыборных обещаний – ослабление бюджетной политики США обязательно будет уравновешено повышением ставки ФРС, которая в декабре 2016 года уже сообщила о возможном трехкратном повышении ставок в 2017 году. Таким образом, текущая эйфория мировых рынков выглядит неоправданной, и рост индексов рискует в ближайшие месяцы смениться коррекцией.

  

Наталия Орлова, Ph.D. Главный экономист, руководитель Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка.

Об издании

16+

Сетевое издание Эпиграф.инфо
Зарегистрировано в Федеральной службе по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций
Свидетельство о регистрации ЭЛ № ФС 77 - 70647 от 03.08.2017 г.

Адрес

Учредитель: Общество с ограниченной ответственностью "МЕТРОПОЛИС-НСК"
Адрес учредителя 630091, Новосибирская обл., г. Новосибирск, ул. Державина, д. 28, оф. 604
Адрес редакции 630091, Новосибирская обл., г. Новосибирск, ул. Державина, д. 28, оф. 604
Главный редактор Еренкова Ольга Николаевна
Телефон редакции: (383) 210-51-50, 211-96-00,
e-mail: inform@epig.ru

Правовая информация

Распространяется бесплатно. Редакция не несет ответственности за достоверность информации, содержащейся в рекламных объявлениях. Редакция не предоставляет справочной информации.