Облигации - Эпиграф.инфо

wrapper

Основное событие мая на внешнем долговом рынке – продолжение коррекции Treasuries, в результате которой доходность UST10 преодолела психологически важный рубеж 4% годовых. Главным поводом для роста доходности стали относительно приемлемые данные по американской экономике, но рост цен на нефть и другие предметы потребления повышает инфляционные риски. Это значит, что ФРС как минимум не снизит ставку в краткосрочной перспективе, а в среднесрочной может даже ее повысить. Несколько успокоенные нейтральной статистикой инвесторы стали отходить от защитной стратегии, и переходить в более рисковые инструменты.

Некоторое общее улучшение рыночных настроений не грозит котировкам российских суверенных и корпоративных займов. Наоборот, можно ожидать увеличения спроса на эти инструменты на фоне рекордов нефтяных котировок в мае, превысивших отметку 100$ за баррель на 30%.

На этом фоне российские эмитенты активизировали выход на внешний рынок с первичными размещениями. Так, в мае предложили бумаги инвесторам ВТБ, «Россельхозбанк», «РосЕвроБанк», ЮТК. При этом ощутимую премию инвесторам предоставила только ЮТК, разместившая рублевые еврооблигации объемом 3,5 млрд руб. под 11% годовых.

Майские праздники практически парализовали работу долгового рынка: в межпраздничные дни активность была минимальной, котировки практически не менялись. После праздников инвесторы вышли на рынок без особого оптимизма: итоги аукциона по ОФЗ, на котором эмитент пошел на предоставление премии, привели к коррекции котировок как по федеральным, так и корпоративным облигациям. Впрочем, ненадолго.

Самой насыщенной событиями стала последняя декада мая, когда появился достаточно агрессивный спрос на бонды. Список бумаг и технологии покупок позволяют предположить, что, скорее всего, исполнялся заказ иностранных инвесторов, не исключено, что это были азиатские покупатели.

Хотя покупки продолжались всего несколько дней, они вселили оптимизм в российских игроков, которые поддержали движение и стали самостоятельно котировать доселе забытые бумаги, в том числе и долгосрочные выпуски.

Ситуация на денежном рынке весь месяц оставалась благоприятной: участники торгов практически не обратили внимания на окончание месяца, сопровождавшееся ранее нехваткой свободных средств и повышенными ставками.

В конце мая позитивным фактором стало также решение о передаче в управление профучастникам части средств, выделенных ЖКХ. Деньги могут быть направлены, в том числе и в корпоративные облигации с рейтингом ВВ- и выше. Выбор компаний, которые будут непосредственно заниматься управлением, состоится в конце июня, а деньги поступят в июле. Их объем оценивается в 100 млрд руб., что позволяет ряду инвесторов формировать портфель в расчете на предполагаемый спрос и рост котировок, который должен последовать вслед за этим.

Инаугурацию нового президента России Дмитрия Медведева долговой рынок практически не заметил. Между тем, мы сохраняем нашу позицию, предполагающую, что по итогам нескольких месяцев работы обновленного правительства, которое наверняка продемонстрирует приверженность проводившемуся курсу реформ, суверенный рейтинг России может быть повышен ведущими рейтинговыми агентствами, что окажет поддержку как рублевым, так и валютным российским долгам.

Бумага            Объем эмиссии         Дата начала размещения

Строй-Контраст, 1   2 000 000 000            12.05.2008

Белгородская область, 24003          1 500 000 000            14.05.2008

Группа Разгуляй, БО-3        500 000 000    14.05.2008

Карелия, 34011         800 000 000    15.05.2008

ВКМ-Лизинг-Финанс, 1     1 000 000 000            21.05.2008

НС-Финанс, 1           2 000 000 000            22.05.2008

Корпорация Железобетон, 1           1 000 000 000            23.05.2008

Национальный капитал, 2   3 000 000 000            23.05.2008

Сенатор, 1     1 500 000 000            23.05.2008

Северо-Западный Телеком, 5         3 000 000 000            27.05.2008

Севкабель-Финанс, 4           2 000 000 000            27.05.2008

Автоваз, БО-3           1 000 000 000            28.05.2008

АПК Аркада, 4          1 500 000 000            28.05.2008

Разгуляй-Финанс, 4  3 000 000 000            28.05.2008

Якутия (Саха), 34003            2 500 000 000            29.05.2008

ИТОГО          26 300 000 000         

Аукционы в целом продемонстрировали достаточно хороший спрос: в размещениях участвовали в том числе и нерезиденты, продажи облигаций и второго и третьего эшелонов были достаточно успешны. Наибольший интерес вызвало размещение облигаций «Северо-Западного Телекома»: переподписка превысила три раза, ставка купона по займу была установлена ниже прогнозов. Но выпуск предусматривает плавающую ставку купона, поэтому, ориентируясь на восстановление долгового рынка в среднесрочной перспективе, мы считаем, что займы с фиксированным купоном выглядят предпочтительнее.

Прогноз на июнь

Мы с возрастающим оптимизмом смотрим на изменение конъюнктуры долгового рынка в среднесрочной перспективе, при этом основными драйверами будут являться как инвестиции нерезидентов, так и долгожданные средства государственных институтов развития. В худшем случае долговой рынок просто стабилизируется, однако более вероятно продолжение ценового роста.

Интерес к рублевым облигациям поддержат:

— укрепление рубля, которое может состояться уже в июне. С учетом стабилизации мировых цен на продовольствие, такая мера ЦБ может существенно и достаточно быстро сдержать инфляционное давление. Это может стать дополнительным стимулом для привлечения на рынок средств нерезидентов;

— ожидание размещения на рынке средств ЖКХ. Чем меньше времени будет оставаться до реального появления средств на рынке, тем сильнее может быть спекулятивный спрос остальных игроков;

— интерес зарубежных инвесторов к российским облигациям будет сохраняться, чему будет способствовать общая тенденция переориентации инвесторов на рынки, выигрывающее от высоких нефтяных котировок и испытывающих минимальные последствия от мирового финансового кризиса в целом, и американского ипотечного, в частности;

— уровень рублевой ликвидности будет оставаться на достаточно высоком уровне. В настоящий момент мы не видим факторов, которые могли бы негативно отразиться на объеме свободных средств.

Считаем, что в текущих условиях имеет смысл постепенно удлинять дюрацию части портфеля с рекомендованного прежде уровня 1-1,5 года до 2-3 лет. Интерес представляют займы первого-второго эшелона, тогда как эмитенты третьего эшелона пока остаются в зоне риска: сложности с рефинансированием могут осложнить для них прохождение оферт и погашений. Вместе с тем, напомним, что по большому счету оптимизм построен на ожиданиях и по итогам всего лишь нескольких дней хорошего спроса, который являлся результатом исполнения заказа, возможно, всего лишь одного клиента. Поэтому прогноз может оказаться лишь «замком из песка».

Среди важных событий внешнего рынка в июне стоит упомянуть запланированное на 24-25 числа заседание ФРС. Считаем, что по его итогам ставка останется неизменной. Не исключаем, что в достаточно мягкой форме может быть констатировано снижение угрозы негативного развития экономической ситуации, что даст задел для ожиданий повышения учетной ставки в среднесрочной перспективе. Российские суверенные еврооблигации могут несколько скорректироваться, однако, скорее всего, рост доходности будет менее значительным, спрэд по доходности RUS30 vs UST10 может сократиться до 125-130 б.п. В принципе не исключаем, что уже начинает формироваться среднесрочный тренд по росту доходности UST, возможно, что интересной стратегией может стать открытие коротких позиций в этом инструменте.

Владимир Малиновский, начальник Отдела анализа рынка долговых инструментов Аналитического управления Инвестиционного банка «КИТ-Финанс»

Об издании

Новости Сибири: события, подробности, факты

16+

Сетевое издание Эпиграф.инфо
Зарегистрировано в Федеральной службе по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций
Свидетельство о регистрации ЭЛ № ФС 77 - 70647 от 03.08.2017 г.

Адрес

Учредитель: Общество с ограниченной ответственностью "МЕТРОПОЛИС-НСК" Адрес учредителя: 630015, Новосибирская обл., г. Новосибирск, пр. Дзержинского, д. 1/3, оф. 710

Адрес редакции: 630015, Новосибирская обл., г. Новосибирск, пр. Дзержинского, д. 1/3, оф. 710

Главный редактор Еренкова Ольга Николаевна

e-mail: inform@epig.ru

Правовая информация

Распространяется бесплатно. Редакция не несет ответственности за достоверность информации, содержащейся в рекламных объявлениях. Редакция не предоставляет справочной информации. При перепечатке с сайта, гиперссылка на публикацию или указание источника обязательны