wrapper

Тимур Нигматуллин, аналитик «Открытие Брокер»

Банк России по итогам очередного заседания принял решение сохранить ключевую ставку на уровне до 7,5% годовых. В сопутствующем пресс-релизе сообщается, что проинфляционные риски остаются на повышенном уровне, особенно на краткосрочном горизонте. Сохраняется неопределённость относительно дальнейшего развития внешних условий. Годовая инфляция прогнозируется в интервале 5–5,5% по итогам 2019 года с возвращением к 4% в 2020 году. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки, принимая во внимание динамику инфляции и экономики относительно прогноза, а также учитывая риски со стороны внешних условий и реакцию на них финансовых рынков.

Влияние на рынок

Октябрьское заседание регулятора не является «опорным». В его рамках не публикуются обновленные макроэкономические прогнозы, а руководство регулятора не даёт расширенных комментариев на пресс-конференции. Поэтому на подобных заседаниях Банк России обычно не принимает решений по изменению ключевой ставки без веских на то оснований. В связи с этим перед заседанием не было интриги. Согласно консенсусу Reuters, о вероятности сохранения ставки на уровне 7,5% годовых говорили все опрошенные экономисты, кроме одного.

Поскольку решение почти полностью соответствует ожиданиям рынка, котировки облигаций федерального займа сохраняют динамику первой половины дня: индекс «чистых» ОФЗ цен RGBI прибавляет 0,04. Рубль слабеет к основным валютам: валютная пара USD/RUB прибавляет 0,3%, EUR/RUB растёт на 0,1%. Впрочем, динамика в значительной мере является следствием снижения цен на нефть в пределах 1,3%.

Причины решения

Если не учитывать отсутствие обновлённых прогнозов, причин для повышения ключевой ставки ЦБ РФ было более чем достаточно. Индекс потребительских цен в сентябре составил 3,4% год к году, против 3,1% в августе. Инфляционные ожидания населения в сентябре составили 10,1% год к году, против 9,9% в августе. Недавний отказ ЦБ РФ от «рублёвых» интервенций в интересах Минфина смог замедлить рост панических настроений на валютном рынке из-за грядущих санкций Сената США, но не смог даже приблизиться к тому, чтобы нивелировать данный фактор. Заложенный в курс доллара геополитический дисконт, по оценкам, составляет около 10-15 рублей.

Сохранение ключевой ставки ЦБ на текущем уровне не позволяет компенсировать внешние и внутренние проинфляционные факторы. Мы считаем, что их влияние продолжит нарастать в среднесрочной перспективе. В частности, в 2019 году из-за повышения НДС инфляция в моменте может достичь 5,5-6% год к году, принятие санкций Сената США может быть затянуто и совпадёт с началом следующего года, а цены на нефть в 1 полугодии 2019 года будут под давлением из-за избытка предложения.

Наши прогнозы и рекомендации

В рамках «опорного» заседания (14 декабря) мы ожидаем повышения ключевой ставки до уровня 7,75% годовых. Скорее всего, установившийся уровень будет сохранён до конца 2019 года. Возобновление тренда по снижению ключевой ставки в базовом сценарии теперь ожидается не ранее 2020 года.

На валютном рынке баланс курсообразующих факторов по-прежнему говорит в пользу умеренного укрепления рубля до конца 2018 года (благодаря кумулятивному влиянию отмены интервенций Минфина). В базовом сценарии в декабре 2018 по паре доллар/рубль ожидаем уровень 61-62. К концу 2019 года ожидается смещение котировок доллара в диапазон 63-65 руб. Ключевым драйвером выступит возвращение рублёвых интервенций ЦБ РФ.

Об издании

16+

Сетевое издание Эпиграф.инфо
Зарегистрировано в Федеральной службе по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций
Свидетельство о регистрации ЭЛ № ФС 77 - 70647 от 03.08.2017 г.

Адрес

Учредитель: Общество с ограниченной ответственностью "МЕТРОПОЛИС-НСК"
Адрес учредителя 630091, Новосибирская обл., г. Новосибирск, ул. Державина, д. 28, оф. 604
Адрес редакции 630091, Новосибирская обл., г. Новосибирск, ул. Державина, д. 28, оф. 604
Главный редактор Еренкова Ольга Николаевна
Телефон редакции: (383) 210-51-50, 211-96-00,
e-mail: inform@epig.ru

Правовая информация

Распространяется бесплатно. Редакция не несет ответственности за достоверность информации, содержащейся в рекламных объявлениях. Редакция не предоставляет справочной информации.