wrapper

Опасения дальнейшего развития кризиса и последствий, которые он может вызвать, буквально обвалили цены на различные активы по всему миру. Распродаже подверглись и долговые бумаги, в первую очередь, стран, относящихся к развивающимся рынкам.

Общие опасения мировой рецессии отразились и на нефтяных котировках, которые к концу месяца рухнули до $65 за баррель (марки Brent). В ситуацию вмешалась ОПЕК: поставки нефти были снижены на 1,25 млн баррелей в день. Развернуть тренд ОПЕК не удалось, но цены хотя бы стабилизировались возле достигнутых значений.

Очередной виток мирового финансового кризиса, начавший раскручиваться в сентябре, потребовал от правительств многих стран принятия беспрецедентных мер для стабилизации ситуации. Российский ЦБ не отставал от зарубежных коллег ни в разнообразии, ни в объемах выделяемой финансовому рынку помощи. Средства российским банкам предоставлялись в качестве размещаемых ресурсов на депозитах, беззалоговых кредитов, субординированных займов (для увеличения капитала банка при условии паритетного участия акционеров 50/50). Несмотря на предпринимаемые меры, проблемы в российской экономике сохраняются. А у государственной помощи финансовому рынку обнаружились и негативные стороны. В частности, агентство Standard and Poor’s, опасаясь, что предпринимаемые меры могут не дать должного эффекта, снизило прогноз суверенного рейтинга России со стабильного на негативный, были понижены прогнозы по рейтингам крупнейших государственных компаний и банков. Агентство Moody’s подтвердило пока позитивный прогноз по российским рейтингам.

В целом уровень ставок на российском долговом рынке продолжил рост в октябре и более всего реагировал на негативные новости из реального сектора. Падение котировок в голубых фишках было не столь значительным, более пострадали цены облигаций секторов металлургии, машиностроения, строительства, частично электроэнергетики, что было связано с публикацией информации о значительном снижении объемов производства, глобальном сокращении инвестиционных программ.

Объем первичного размещения в октябре составил 46,5 млрд руб. Спрос на новые бонды со стороны инвесторов в настоящее время остается практически нулевым.

Бумага Объем эмиссии Дата начала размещения

Группа Разгуляй, БО-4 500 000 000 02.10.2008
Группа Разгуляй, БО-5 500 000 000 02.10.2008
Газпромбанк, 3 10 000 000 000 06.10.2008
Группа Разгуляй, БО-2 2 000 000 000 09.10.2008
Группа Разгуляй, БО-6 500 000 000 09.10.2008
АК БАРС БАНК, 4 5 000 000 000 21.10.2008
МТС, 1 10 000 000 000 23.10.2008
Ханты-Мансийский банк, 1 3 000 000 000 27.10.2008
АК БАРС БАНК, 3 3 000 000 000 28.10.2008
МТС, 2 10 000 000 000 28.10.2008
Разгуляй-Финанс, 5 2 000 000 000 29.10.2008

ИТОГО 46 500 000 000

Дефолты компаний по обслуживанию облигационных займов продолжаются, и порой связаны не только с погашением займа по окончании его обращения или условиям оферты, но и выплатой купонного дохода. В октябре 13 эмитентов не смогли вовремя расплатиться с инвесторами. При этом пятеро в итоге рассчитались по своим долгам, но по двоим технический дефолт уже перешел в статус реального.

Прогноз на ноябрь

Несмотря на наводнение рынков денежной ликвидностью, экономическая ситуация остается крайне тяжелой и существенных изменений к лучшему не происходит. Пока что на пике проблем находятся США и страны Еврозоны, «соревнуясь» по объему генерируемого новостного негатива. Страны Еврозоны пока еще немного отстают от США, но отставание стремительно сокращается. Снижение спроса на товары и услуги, за которым следует сокращение производства, снижение доходов и дальнейшее падение спроса – общие проблемы двух континентов. Насытив (хотя бы временно) деньгами финансовый сектор, считаем, что регуляторам во всем мире самое время бросить силы на то, чтобы потраченные средства в итоге были направлены в реальный сектор. Необходимо также создать условия для роста потребления, так как даже если деньги в итоге и дойдут до компаний, это не станет поводом для роста производства в условиях, когда нет спроса на продукцию. Поэтому не исключаем, что в ближайшее время последует пакет мер, направленных на снижение налогового бремени (один из пунктов программы Б. Обамы), возможно увеличение госзаказа.

Что касается ситуации в России, считаем, что процесс консолидации будет продолжен, и получит всяческую поддержку со стороны государства. Она коснется как банковского, так и реального сектора экономики. Как показывает практика, очень сложно помогать всем компаниям отрасли, но делать это можно достаточно успешно для их крупнейших представителей. Не исключаем, что оплачивать консолидацию может и само государство, взамен, например, определенного числа акций (неконтрольного пакета) создаваемых компаний.

Неадекватно высокая амплитуда колебаний доходности облигаций развивающихся стран на внешнем рынке в октябре говорит, с одной стороны, о значительной спекулятивной составляющей проходящих сделок, с другой – обозначает некоторые ориентиры, куда ставки могут вернуться в случае возникновения очередной волны распродаж. Несмотря на зачастую привлекательные уровни доходности по корпоративным еврооблигациям (например, того же Газпрома), занимать длинную позицию пока считаем преждевременным.

На российском рублевом рынке облигаций значительных изменений конъюнктуры также не ожидаем. Осторожные покупки, которые наблюдались в голубых фишках на фоне оптимизма на рынке акций, пока никоим образом не могут говорить о появлении, а тем более – восстановлении устойчивого спроса на долговые инструменты. Поддержки со стороны ВЭБа, который имеет возможность размещать средства, в том числе и в облигации, пока не ощущается, и в любом случае, если покупки и начнутся, вряд ли выйдут за круг наиболее надежных эмитентов.

Стоит также отметить, что с развитием кризиса постепенно меняется оценка надежности облигаций первого и второго эшелонов. Сектора, которые мы ранее рассматривали как достаточно перспективные – металлургия и машиностроение – уже не могут гарантировать инвесторам «тихую гавань». Снижение объемов производства и трудности, возникающие у акционеров, повышают риски вложения в компании данных секторов.

В то же время, продолжаем считать интересными сектора телекоммуникаций, несколько в меньшей степени – электроэнергетики. Из коротких «голубых фишек» привлекательными остаются займы ВТБ.

Владимир Малиновский, начальник отдела анализа рынка долговых инструментов Аналитического управления Инвестиционного банка «КИТ-Финанс»

Об издании

16+

Сетевое издание Эпиграф.инфо
Зарегистрировано в Федеральной службе по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций
Свидетельство о регистрации ЭЛ № ФС 77 - 70647 от 03.08.2017 г.

Адрес

Учредитель: Общество с ограниченной ответственностью "МЕТРОПОЛИС-НСК"
Адрес учредителя 630091, Новосибирская обл., г. Новосибирск, ул. Державина, д. 28, оф. 604
Адрес редакции 630091, Новосибирская обл., г. Новосибирск, ул. Державина, д. 28, оф. 604
Главный редактор Еренкова Ольга Николаевна
Телефон редакции: (383) 210-51-50, 211-96-00,
e-mail: inform@epig.ru

Правовая информация

Распространяется бесплатно. Редакция не несет ответственности за достоверность информации, содержащейся в рекламных объявлениях. Редакция не предоставляет справочной информации.