«Эпиграф» продолжает информировать читателей обосновных событиях, тенденциях и прогнозах динамики фондового рынка в рамках проекта «Куда вложить деньги». В выпуске даны обзоры по банковским вкладам, ПИФам, рынкам облигаций и Forex.

Банковские вклады

Объем банковских вкладов населения России с начала 2004 г. вырос на 17,1%, сообщила служба Госстатистики. В тоже время с начала года наблюдается определенное снижение числа вкладчиков в Сбербанке. Эксперты связывают это с заметным снижением ставок доходности по депозитам. Падение объемов доли Сбербанка в общем объеме сбережений россиян будет продолжаться еще несколько лет, затем ситуация стабилизируется.

Курс доллара падает который месяц подряд. Центральный банк удерживал его изо всех сил, скупая валюту и устанавливая один за другим рекорды по размеру золото-валютных резервов, которых скопилось уже больше $100 млрд. Массированный вброс рублей на внутреннем рынке усилил инфляцию: вместо запланированных правительством 10% она будет около 11%, как минимум.

Российские эксперты считают, что в последующие годы позиции доллара по отношению к рублю будут еще заметнее ухудшаться. Объясняется это тем, что динамика американской валюты на международном рынке определяет лишь тактику Центробанка, но не его стратегию.

В следующем году Банк России будет снижать ставку рефинансирования. Об этом сообщил первый зампредседателя ЦБ РФ Алексей Улюкаев. «Мы нацелены на то, чтобы снижать ставку рефинансирования в следующем году», – сказал он. Он пояснил, что ставка рефинансирования должна корреспондировать с инфляцией. «Нормально, если ставка рефинансирования ниже инфляции на 2 процентных пункта», – отметил А. Улюкаев и напомнил, что инфляция в следующем году планируется на уровне 8,5%. А. Улюкаев также добавил, что если ЦБ РФ решит снижать ставку рефинансирования, то будет делать это более мелкими шагами, например, по 0,25 процентного пункта. Напомним, сейчас ставка рефинансирования составляет 13% годовых. Снижение ставки рефинансирования вызовет снижение ставок по вкладам. В случае, если останутся рублевые вклады с годовой процентной ставкой выше новой ставки рефинансирования, их доходность упадет, т.к. согласно законодательству РФ с процентных доходов сверх ставки рефинансирования нужно выплатить 35% налога.

В то же время, на прошлой неделе официальные представители Банка России впервые посоветовали российским гражданам задуматься над целесообразностью хранения своих сбережений в долларах. Совет дал заместитель председателя Банка России Константин Корищенко. Кроме того, некоторые аналитики не советуют хранить вклады в евро и рекомендуют переводить депозиты в рубли. Наиболее же благоразумно распределить сбережения, в т.ч. и во вкладах, следующим образом: 20% – евро и 80% – рубли.

FOREX

Падение американской валюты, которое неоднократно прогнозировали аналитики Форекс Клуба, в прошедшем месяце продолжалось. При этом под снижением доллара специалисты, в первую очередь, подразумевают его поведение по отношению к единой европейской валюте. Ранее пара евро/доллар в течение полугода не могла преодолеть верхний ценовой барьер на 1.2450. После того, как эта отметка была достигнута, доллар получил импульс на понижение. А проба прошлогоднего максимума на 1.2920 только усилила спрос на евро/доллары. Следом за евро росли котировки и других европейских валют. Кроме того, из бокового коридора вышла пара доллар/иена: ее курс снижался в район 102.15.

Чем же обусловлено общее снижение доллара в мире? На настроения финансистов продолжали оказывать влияние все те же знакомые факторы. Это и рост цен на нефть, и слабые экономические данные по США, и дефицит внешней торговли, и снижение притока иностранного капитала в Соединенные Штаты, и многое другое. Большинство инвесторов концентрирует свое внимание на этих факторах, практически игнорируя другие экономические показатели. В то же время, последняя публикация данных по рынку труда показала почти двойной, по сравнению с прогнозами, рост занятости.

Кроме того, дефицит внешней торговли США оказался меньше ожидаемого экспертами значения, и что еще более важно – вырос американский экспорт. Объемы же покупок американских облигаций иностранными инвесторами пока остаются на высоком уровне. Причем, согласно прогнозам экспертов, иностранцы будут продолжать поддерживать этот уровень, по крайней мере, до конца этого года. Именно эти рассуждения стали причиной того, что котировки евро/доллар на какое-то время притормозили свой взлет возле психологически важного уровня 1.3000.

Но и этот уровень не стал окончательным препятствием для пары. Интерес к продаже доллара не снижался. Выступление главы ФРС США Алана Гринспена 19 ноября только подлило масло в огонь. Он сказал, что иностранные инвесторы, в конечном счете, могут устать от финансирования американского дефицита и снизить свой интерес к покупке американских активов. «Когда Гринспен говорит, рынок слушает», – заметил один из дилеров Форекс Клуба. Поэтому неудивительно, что трейдеры, обратив внимание на возможное обострение проблемы финансирования дефицитов Соединенных Штатов, вновь активизировали продажу долларов.

Примечателен и тот факт, что после слов главы ФРС снизились протесты относительно дорогого евро со стороны европейских чиновников. Подобное вербальное затишье на рынке не создавало препятствий для дальнейших покупок евровалют.

В дальнейшем рынок отреагировал на заявление России, которая объявила о своем намерении увеличить долю евро в своих золотовалютных резервах. По словам первого заместителя председателя ЦБ РФ Алексея Улюкаева, другие центральные банки, например, Китая, также могут пойти на подобные процедуры. Кроме того, в последние торговые дни месяца появились слухи о том, что Китай намерен снизить объемы покупок американских государственных облигаций. Подобные события не могли пройти незаметно для доллара. Доллар/иена также стремилась вниз. И хотя риски неожиданной интервенции на рынке сохранялись, особого препятствия на пути движения пары не было.

Прогноз на декабрь

Прогнозируя поведение валютных курсов в декабре, г-н Трифонов отметил следующие важные моменты. «Если сравнить сегодняшнюю картину на валютных рынках с картиной прошлого года, то мы увидим много общего. Как и в прошлом году, евро рос в конце года, а среди экспертов точно также муссировались слухи о грядущих проблемах европейской экономики. Но как видим, ничего страшного не произошло, а котировки евро/доллара довольно быстро выросли с уровня 1.1850 до 1.2900. Поэтому я не исключаю повторения прошлогоднего сценария – роста европейских валют против доллара до конца года. И этот рост продлится, скорее всего, до тех пор, пока представители Европейского Союза более явно не заявят о своем нежелании видеть курс евро выше. Таким критическим уровнем на этот раз может стать отметка 1.3500».

Доллар пока что тяготеет к дальнейшему снижению. Аналитики Форекс Клуба считают, что в случае сохранения тенденций и темпов изменения котировок, достижение уровня евро/доллар на 1.40, а доллар/иена – на 98.00-96.00 можно будет увидеть уже зимой.

Может ли измениться поведение доллара, и смогут ли какие-то факторы хотя бы на время придать ему силы? За дальнейшее ослабление доллара выступает поведение валютных спекулянтов, которые акцентируют внимание на проблемах дефицитов американской экономики. С этой точки зрения, интерес представляют данные по внешней торговле США (14.12). В то же время, не исключена возможность нового повышения ставок Федеральным резервом на заседании 14 декабря, что сделает американские активы более привлекательными для вложений и может оказать доллару поддержку. Поэтому рынок будет внимательно следить за ходом данного заседания и за его результатами.

Не исключены интервенции в поддер-жку доллара и со стороны Банка Японии. Что касается ЕЦБ, то аналитики Форекс Клуба полагают, что его вмешательство в рыночное поведение без поддержки США маловероятно. Сам Белый Дом снижение американской валюты пока приветствует. Однако, если новые данные по потокам денежных средств покажут значительное сокращение объемов покупок американских активов иностранными инвесторами, то администрация Буша может предпринять дополнительные меры.

Не стоит упускать из внимания и данные по американскому рынку труда, публикуемые 3 декабря. Как правило, этот индикатор вызывает значительные колебания валютных курсов. Кроме того, инвесторам будут интересны цифры по японскому Танкану (15.12), т.к. они смогут определить поведение иены.

В зоне внимания инвесторов будут оставаться и цены на нефть. В случае их нового скачка давление на доллар вновь может усилиться.

Алексей Трифонов, начальник аналитического отдела Финансовой компании «Форекс Клуб» www.fxclub.org

ПИФы

Нервозная обстановка, затянувшийся боковой тренд на российском фондовом рынке и пересмотр в худшую сторону макроэкономических показателей российской экономики по итогам текущего года провоцируют управляющие компании сокращать в своих портфелях долю акций. В основном, это касается голубых фишек, котировки которых с начала декабря устремились вниз, в то время, как акции второго эшелона демонстрируют завидную устойчивость.

В этих условиях управляющие все чаще прибегают к защитным стратегиям, переводя средства либо в долговые инструменты, либо вообще избавляясь от активов. Тем не менее, у пайщиков появляются новые инструменты для инвестирования. Чрезвычайно популярные на западе фонды денежных рынков, до сих пор не представленные в России, начинают создаваться и у нас. Пока на этом сегменте появился только один подобный фонд (под управлением УК «КИТ»).

Происходящее замедление роста отечественного фондового рынка нельзя отождествлять с формированием глобальной тенденции к падению. Инвестиционный рейтинг страны, присвоенный двумя агентствами, благоприятная конъюнктура мировых цен на товары российского экспорта, увеличение золотовалютных резервов создают основу для дальнейшего роста. Поэтому перспективы рынка коллективных инвестиций выглядят весьма привлекательно. А для того, чтобы инвесторы могли более точно ориентироваться в работе ПИФов, НАУФОР разработала новый для России продукт – индексы ПИФов, презентация которых прошла накануне.

Основные показатели рынка коллективных инвестиций в России на 29 ноября 2004 г.

*Данные сгруппированы по типу фондов и сортированы по показателю изменения доходности за период «с начала года» (за исключением интервальных фондов акций).
**Настоящие данные не являются исчерпывающими. При выборе фонда мы рекомендуем учитывать целый ряд дополнительных показателей работы фондов и управляющих компаний.
***Справка подготовлена на основании данных, размещенных на сайте Национальной лиги управляющих (http://www.nlu.ru), по состоянию на 29 ноября 2004 г.

Новосибирский филиал УК «КИТ»

Обзор рынка рублевых облигаций

В начале месяца долговой рынок с нетерпением ожидал результатов президентских выборов в США, что обусловило достаточно низкую активность операторов в первую неделю ноября, а также незначительные колебания котировок. Президентом США на следующие четыре года будет Дж. Буш, и это, скорее всего, будет означать сохранение высоких военных расходов, а значит, и существенного дефицита бюджета. Кроме того, можно ожидать высоких цен на нефть и продолжение проведения политики слабого доллара.

Для облигаций эти факторы носят скорее позитивный характер, поэтому по итогам выборов, несколько подорожали американские долговые бумаги, а котировки российских еврооблигаций достигли максимальных значений с начала года.

На рынке первичных размещений можно выделить аукционы по облигациям Лукойла, Балтики и Республики Коми. Объединяющим фактором для всех этих аукционов являлся достаточно высокий уровень переподписки инвесторов на займы. Так, при размещении Лукойла спрос практически в 2 раза превысил объем выпуска, составил 11,3 млрд руб. Объем спроса на облигации Республики Коми составил 2,7 млрд руб. при размере выпуска 1 млрд, то есть превысил его в 2,7 раза. Примерно аналогичная ситуация оказалась и при размещении Балтики. Можно констатировать, что, несмотря на достаточно большой объем предложения новых бумаг на первичном рынке, они, как правило, находят своих покупателей. Более того, внимание инвесторов как раз переместилось со вторичного на первичный рынок. В то время, как по уже обращающимся облигациям котировки практически не менялись и активность операторов была низкой, возможность получения дополнительной премии привлекала инвесторов к новым размещениям.

Уровень банковской ликвидности сохраняется высоким, при этом продолжается укрепление рубля по отношению к доллару, однако эти факторы уже практически не оказывают влияния на долговой рынок – текущий уровень доходности ограничивает потенциал для покупок. Кроме того, существующий «навес размещений» постепенно может начать оказывать негативное влияние на инвесторов. На наш взгляд, в ближайшей перспективе, в лучшем случае, на рынке сохранится консолидация либо цены могут несколько скорректироваться.

Наиболее интересным событием в сегменте торгов федеральными облигациями стали доразмещения двух выпусков ОФЗ – серии 46014 и 46003. Спрос на ОФЗ 46014 составил 12,7 млрд руб., на ОФЗ 46003 – 6,3 млрд руб. Аукционы подтвердили версию, что основная часть текущей банковской ликвидности сосредоточена у крупнейших финансовых институтов с государственным участием, которые, в основном, размещают средства в федеральных выпусках и на депозитах в ЦБ, а также нежелание эмитента идти на снижение доходности по своим бумагам. При увеличении спроса на облигации, Минфин не позволяет значительно расти ценам, проводя крупные доразмещения, тем самым, удовлетворяя появляющиеся покупки.

При этом продолжается постепенное снижение доходности по суверенным еврооблигациям – к концу недели цены по выпуску погашением в 2030 г. выросли до 103% от номинала с 100,8% на 12 ноября.

В сегменте корпоративных облигаций главной новостью стало присвоение России инвестиционного рейтинга по версии агентства Fitch ratings. После присвоения инвестиционного рейтинга от Moody`s, рынок ждал этого события практически год, поэтому реакция на событие была не очень значительной – рост котировок в сегменте голубых фишек не превысил 0,2-0,4%.

Основное значение второго рейтинга – это возможность открытия лимитов на российские бумаги иностранными инвесторами. В случае, если второй инвестиционный рейтинг, действительно, станет основой для прихода новых зарубежных средств, можно ожидать повышения спроса на облигации, хотя, на мой взгляд, это случится не раньше, чем через месяц-полтора.

В целом, слабая реакция облигаций на присвоение рейтинга подтверждает нежелание дальнейшего снижения доходности в текущих условиях. Таким образом, до конца года можно ожидать, лучшем случае, консолидации котировок на близких к текущим уровнях, в худшем – коррекцию.

Наиболее интересными в настоящее время можно считать, во-первых, вложения в облигации второго-третьего эшелона срочностью 1-1,5 года, а также участие в размещениях субфедеральных облигаций.

Владимир Малиновский, начальник отдела анализа рынка долговых обязательств Вэб-инвест Банка

Последние статьи данной рубрики

• Объявлен конкурс «Новосибирская марка»
• Социальные предприниматели могут получить до 10 млн руб. на реализацию своего проекта
• Новосибирская область в 2011 году увеличила валовое производство сельхозпродукции на 30%
• «Экспоцентр» откроется «Стройсибом»
• Платные проводы недопустимы