Итоги февраля

Февраль на долговом рынке начался с осмысления результатов январского заседания Федеральной резервной системы США. Во-первых, учетная ставка вновь была увеличена, а во-вторых, не исключается дальнейшее ее повышение на следующем заседании. В начале месяца господствовали негативные настроения и ожидалась достаточно сильная волатильность на западном долговом рынке. В целом прогнозы оправдались: котировки американских казначейских облигаций чутко реагировали на публикуемые данные по макростатистике, однако колебания не превышали 10–15 базисных пунктов по доходности.

Российский долговой рынок вел себя спокойнее, практически не замечая краткосрочных колебаний на западных площадках. Но и по рублевым бумагам периодически случались коррекции. Но, вероятно, связаны они были не со спекулятивными движениями в США, а с общими негативными настроениями. Так, в середине февраля начались продажи, которые в основном сконцентрировались в наиболее ликвидных «голубых фишках» корпоративного и субфедерального сегментов. В результате они продемонстрировали наихудшие результаты по итогам февраля: средняя доходность составила порядка 3-5% годовых, а по некоторым выпускам она опустилась до отрицательных отметок (для сравнения, выпуски эмитентов из второго-третьего эшелонов в среднем принесли 8-10% годовых).

Впрочем, до конца «продавить» рынок не удалось, и заявки на продажу находили адекватное по объему предложение. К концу месяца ситуация выправилась и котировки застыли на достигнутых уровнях.

В феврале эмитенты проявили довольно высокую активность на первичном рынке. Причем особенно отличились государство и корпоративные заемщики, предложившие бумаги на 33 млрд руб. и 51 млрд руб., соответственно. Напомним, что в феврале 2005 года корпоративных облигаций было выпущено на 5,5 млрд руб., то есть почти в 10 раз меньше.

Лидерами по объемам заимствований стали «Россельхозбанк» (7 млрд руб.), «Банк «Русский стандарт»» (6 млрд руб.), «ГАЗ-Финанс», «Газпромбанк» и ТМК (по 5 млрд руб.), «ТД Копейка» (4 млрд руб.).

Неординарные события происходили и в сегменте федеральных облигаций. В частности, появился рекордный по срочности инструмент – ОФЗ серии 46020 с погашением в 2036 году. Инвесторов он заинтересовал: спрос при размещении составил более 22 млрд руб. На вторичных торгах заем торгуется с доходностью порядка 6,95-7% годовых и, на наш взгляд, имеет некоторый потенциал движения к отметке 6,85-6,9% годовых. Однако подобную перспективу ограничивает относительно низкий объем бумаг в обращении, что снижает их ликвидность.

Кроме того, в обращение поступил другой выпуск ОФЗ 46019 с погашением в 2019 году. Учитывая нулевую ставку купона вплоть до 2013 года, рассматривать его нужно скорее как спекулятивный.

 Прогноз на март

Пока что на рынке не сложилось единого мнения о дальнейшем направлении движения котировок, однако все инвесторы ориентируются главным образом на США, а точнее, на предстоящее 27-28 марта заседание ФРС. В том, что ставка повысится, не сомневается практически никто. Однако некоторые полагают, что оно уже заложено в ценах казначейских облигаций США, другие придерживаются противоположного мнения. Мы, в свою очередь, ждем повышения доходности по американским бумагам в преддверии заседания на 0,2-0,25%, как это происходило уже не раз. Кроме того, в комментариях к заседанию могут проскользнуть намеки на возможность дальнейшего увеличения ставки, и тогда коррекция продолжится в начале апреля.

Российским облигациям, по нашему мнению, не избежать такой же участи. Вероятно, негативное влияние западного рынка в наибольшей степени сильнее всего отразится на среднесрочных и долгосрочных выпусках «голубых фишек», так как средства иностранных инвесторов преимущественно сосредоточены в этих бумагах. Поэтому оставляем в силе рекомендацию сокращать в портфелях доли «голубых фишек» и долгосрочных выпусков облигаций первого эшелона и телекомов, наиболее подверженных ценовым колебаниям, и реинвестировать средства в относительно краткосрочные займы второго-третьего эшелонов, которые позволят получить приемлемый доход за счет высоких ставок купонов.

 Владимир Малиновский,

начальник отдела анализа рынка долговых обязательств Инвестиционного банка «КИТ – Финанс»

Последние статьи данной рубрики

• По факту рейдерства в отношении ЗАО «Термофор» возбуждено уголовное дело
• В регионе созданы еще три ресурсных центра
• Международная Неделя Коучинга пройдет в Новосибирске
• Агроспециалистов подготовят в кластере
• Банковские вирусы уверенно размножились